October 1st, 2016

Как долго может длиться мировой экономический кризис...

Одной из ключевых тем, обсуждавшихся в прошлом году, стал вопрос о том, когда центральные банки, нагружающие свои балансы десятками триллионов различных активов, окажутся в “конце пути”. Хотя мы неоднократно освещали эту тему еще с 2014 года, есть смысл взглянуть на неплохой обзор, подготовленный Deutsche Bank, об ограничениях, которые встают на пути текущей политики центральных банков.

Первый слайд освещает облигационный трансмиссионный механизм, и этот слайд говорит о том, что центральным банкам становится все более очевидно негативное воздействие низких доходностей облигаций на прибыльность финансового сектора; другой стороной проблемы является то обстоятельство, что отношение европейских пенсионных обязательств к рыночной капитализации находится на самом верху за последние 10 лет – и выше уровня, достигнутого этим показателем в 2008 году, когда капитализация европейского рынка была вдвое меньше сегодняшнего значения. Это означает, что в отсутствие независимого роста инфляционных ожиданий, попытки центральных банков повысить номинальные доходности облигаций (за счет сокращения QE или повышения процентных ставок) также приведут к повышению реальных доходностей облигаций; проблема состоит в том, что, когда реальные доходности облигаций растут, цены акций, как правило, снижаются (так как увеличивается ставка дисконта).



Существуют ограничения политики центральных банков и с точки зрения рынков, как таковых: 12-ти месячный форвардный коэффициент Р/Е для европейского рынка акций равен 14,9, что на 20% выше 10-ти летнего среднего значения этого коэффициента; Deutsche Bank указывает, что модель Р/Е предполагает, что сложившееся отклонение полностью соответствует ситуации с облигациями, реальная доходность которых находится на 180 б.п. ниже 10-ти летнего среднего уровня; более всего тревожит тот факт, что, если мягкая монетарная политика будет свернута, то вероятен резкий рост спредов, который отразит ухудшение фундаментальных факторов экономики (текущий уровень дефолтов 5,7%). Между тем, в обзоре банка утверждается, что мягкая монетарная политика стала причиной роста агрегированной валюации акций и облигаций до самых высоких уровней с 1800 года.
Collapse )

promo cashjournal july 16, 2013 09:09 52
Buy for 10 tokens
Власти рапортуют о том, что инфляция в нашей стране держится в пределах 7%. Но если подсчитать, как растут цены в магазинах экономкласса на 22 продукта, которые покупает практически каждая семья, на 3 вида элементарных лекарств, на платежи ЖКХ и проезд в городском транспорте в 9 городах разных…